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格力电器:行业困难时 公司盈利依然优秀
作者: 发布时间:2015-11-17


  事件


  公司公布三季报,前三季度公司实现营收815亿元(同比-17.2%),归母净利润99.5亿(同比+1.3%),扣非后归母净利润97.5亿(同比-3.7%)。


  核心观点


  销售费用率伴随营收下滑显著,公司返利积极落实。前三季度公司销售费用率15.98%,同比下降4.17pct,变化主要与公司销售政策相关。在目前空调行业去库存的背景下,经销商压力较大,资金流紧张,公司积极补助下游经销商,降低出厂价格,加快返利速度,使报告期内营收与销售费用率双降。


  我们认为,公司对渠道良好的疏通有望助公司顺利渡过行业最困难期。


  营收增速与净利润增速的剪刀差,体现公司强劲的产业把控力。前三季度公司营收与归母净利润的增速差接近20pct,主要源于公司的盈利能力持续提升。根据中怡康数据,三季度格力空调终端价格下降8%,在此背景下公司前三季度净利率达12.29%,仍同比提升2.22pct,主要源于:1)原材料成本继续下行2)产品结构调整,商用空调占比提升3)在困难期公司在整体产业链的把控力强。


  存货下降显著,公司利润“储蓄池”仍旧丰厚。三季度存货同比下降38.2%,表明公司对当前库存仍旧相对谨慎,空调去库存在进行中,预计至少持续至明年Q1。此外,公司其他流动负债从二季度511.1亿继续提升至548.5亿侧面反映公司的业绩储蓄池仍旧丰厚。



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